微不雅多孔材料范畴的国度“专精特新”企业，以ePTFE膜为根本，持续打制新成长曲线。公司是国内少数以膨体聚四氟乙烯膜（ePTFE）及下逛组件为焦点营业的新材料供应商和处理方案供给商。公司晚期保守营业包罗汽车挡水膜、密封件、吸隔声产物等，近年来正在“市场利基、产物多元”的成长计谋下，公司目前构成了ePTFE、CMD及气体办理产物、SiO2气凝胶产物、高机能线束等四大焦点营业产物（2025年合计贡献约79%营收和约92%毛利）。2024年及2025年，公司别离实现收入5。15、7。23亿元，同比别离+25。39%、40。40%；实现归母净利润0。99、1。09亿元，同比别离+14。58%、+9。49%。平台价值凸显：我们认为，ePTFE膜及相关手艺具有较强的可迁徙性，广漠的下逛市场潜力下，公司基于ePTFE膜持续研发新品，不竭向高成长性范畴拓展+推进存量市场国产替代，持久成长潜力显著。ePTFE膜具有设备、工艺等多沉壁垒，公司打破国外垄断，无望持续鞭策ePTFE膜及组件市场的国产替代，并打开新的需求范畴。ePTFE膜制备所需的拉伸工艺存正在壁垒，且ePTFE膜出产设备无法通过外购获得，次要产线和工艺设备需自行设想开辟。持久以来，ePTFE膜市场被美国戈尔、日东电工、美国唐纳森等厂家垄断。公司于2011年成功开辟出黑色ePTFE透气膜，后续不竭研发新产物，打破国外巨头垄断。市场潜力方面，美国戈尔做为ePTFE膜行业的龙头企业，将ePTFE使用于服拆面料、线缆、可植入医疗器械、工业滤膜等多个范畴，2024年正在全球范畴的年发卖收入达到53亿美元（按照6。82元/美元汇率折合人平易近币约361亿元）。做为美国戈尔的逃逐者，公司当前收入体量（2025年7。23亿元）相对仍处于成持久，将来成长潜力显著。存量营业无望继续放量：CMD是公司基于ePTFE膜及干燥剂手艺开辟的产物；近年来汽车范畴需求驱动销量高速增加，产能呈现瓶颈后公司定增扩产，后续CMD营业无望快速放量。公司节制器（CMD）产物次要针对细小封锁空间进行气体湿度和压力的调理，可无效提拔电气电子设备正在复杂下的靠得住性、平安性，目前正在汽车车灯、电池包、ECU等范畴被普遍使用。2022-2024年公司CMD销量从2022年约176万只增加至2024年的约1243万只；按照公司定增通知布告，CMD营业面对产能局限；为冲破产能瓶颈，2026年2月公司完成定增，募集资金总额为6。71亿元，此中约1。2亿元估计将用于CMD产物智能制制技改扩产项目，该募投项目达产后估计每年CMD合计产能达到约5483万只。此外，安防、消费电子、光伏等范畴亦有凝露节制需求，亦无望成为中持久增量来历。结构线束营业：通过并购实现对凌天达控股，协同效应下，线束营业无望进入规模化成长阶段。做为国产高端线缆供应商，常州凌天达新能源科技无限公司次要产物使用于涉及航空航天、高能物理、电子匹敌、机要等高端范畴。凌天达全资控股子公司江苏创仕澜传输科技无限公司此前是泛亚微透TRT电缆膜的客户。2023年，公司初次增资入股凌天达（持股比例26。58%），将营业拓展至高机能电缆、线月公司进一步对凌天达增资，增资完成后持股比例由27。07%上升至51%。协同效应下，公司线束营业无望进入规模化成长阶段。结构FCCL：开辟低介电损耗FCCL挠性覆铜板，无望受益于5G/6G通信、需求来看，FCCL下逛需求次要来自消费电子，5G通信、物联网、AI、医疗等范畴，而且下逛分歧场景对FCCL材料正在柔韧性、耐弯折性、信号传输不变性等目标上提出更高要求。保守三层FCCL及二层FCCL别离存正在介电机能受限和绝缘基膜导致的高频低损耗、耐湿热机能不脚问题。而公司成功研发的基于聚酰亚胺/含氟聚合物复合绝缘材料的高机能二层FCCL，具备高频低介电/低介电损耗、优异的尺寸不变性及耐机能等焦点劣势，成功冲破保守FCCL手艺瓶颈。2026年2月公司完成定增，募集资金总额为6。71亿元，按照公司通知布告此中2。16亿元拟用于低介电损耗FCCL挠性覆铜板项目，项目投产后无望持续推进对当上次要供应商——美国杜邦和日本松下的国产替代。截至2025年12月，公司取航天航空范畴的终端客户已完成商务前提构和，待公司FCCL产物具备批量出货能力并完成验厂后，公司或将会取相关客户签订正式订单并起头逐渐批量供货。1）正在电子皮肤材料范畴，聚合物因具有优良的柔韧性、物化机能可设想性、生物相容性及加工成本劣势，已成为建立压力触觉传感电子皮肤的焦点材料。ePTFE膜具有耐凹凸温、耐辐照特征，电气、化学、机械机能平安靠得住等特征，我们认为ePTFE或者ePTFE膜取其他材料的复合材料无望成为电子皮肤环节原材料。2025年12月，公司取姑苏能斯达签订计谋合做和谈及委托开辟和谈，两边将聚焦机械人用ePTFE膜电子皮肤范畴开展深度合做，处理电子皮肤利用寿命、耐磨、抗压、防水透气等机能手艺瓶颈。2）机械人用线缆：从航空航天向机械人范畴迁徙。公司子公司凌天达线缆可用于航天航空范畴，且正正在鞭策结构：公司研发的机械人用毗连电缆正在客户端测试中，以跨越3500万次轮回弯折无毛病的成就成功通过耐弯折机能认证，可为工业机械人、人形机械人、聪慧手等设盈利预测取评级：我们估计公司2026-2028年归母净利润别离为1。77/2。97/4。22亿元，同比增速别离为63%/68%/42%，当前股价对应的PE别离为49/29/20倍。我们拔取隆扬电子、再升科技为可比公司，鉴于公司是国内稀缺的ePTFE膜及处理方案供应商，广漠的下逛市场潜力下，公司基于ePTFE膜持续研发新品，不竭向高成长性范畴拓展+推进存量市场国产替代，持久成长潜力显著。初次笼盖，赐与“买入”评级。